Goldman Sachs avalizou entrada do Banco Master na Oncoclínicas

247 – Documentos públicos relativos à entrada do Banco Master no capital da Oncoclínicas não mostram um Goldman Sachs resistente à chegada do grupo de Daniel Vorcaro. Segundo o Brazil Stock Guide, veículos ligados ao banco estadunidense abriram espaço para a operação, conselheiros associados ao controlador votaram a favor e um executivo do Goldman endossou publicamente a transação.

Em 22 de maio de 2024, o conselho de administração da Oncoclínicas aprovou um aumento de capital de R$ 1,5 bilhão, mediante a emissão de 115,4 milhões de ações a R$ 13 cada. Dois fundos, apresentados pela própria companhia como veículos ancorados pelo Banco Master, comprometeram-se a subscrever até R$ 1 bilhão. O fundador e CEO Bruno Ferrari assumiu o compromisso de aportar até R$ 500 milhões.

Avaliação da XP respaldou preço das ações

O preço de R$ 13 por ação foi respaldado por uma avaliação elaborada pela XP Finanças, assessora financeira exclusiva da Oncoclínicas na operação. O trabalho avaliou economicamente a companhia e considerou fluxo de caixa descontado, múltiplos de mercado e outras metodologias.

A documentação pública, contudo, não indica que o trabalho da XP tenha incluído uma diligência sobre o Banco Master, Daniel Vorcaro ou os beneficiários finais dos respectivos fundos.

Ferrari declarou-se impedido de participar da deliberação por ter interesse pessoal na operação e se absteve. Os outros seis conselheiros aprovaram tanto o acordo de investimento quanto o aumento de capital por unanimidade e, segundo a redação da própria ata, “sem quaisquer ressalvas”.

Entre os votos favoráveis estavam os de David Castelblanco, presidente do conselho e ex-managing director da divisão de private equity do Goldman Sachs; Allen Gibson, CIO da Centaurus Capital e formalmente identificado pela Oncoclínicas como eleito pelo acionista controlador; e João Carlos Figueiredo Padin, então responsável pela área de Corporate Equity do Goldman Sachs na América Latina.

Clarissa Mathias, Flavia Bittencourt e Marcelo Del Vigna completaram o grupo que aprovou a transação.

Executivo do Goldman participou da aprovação

Padin era o vínculo mais direto do Goldman com a votação. Ele havia ingressado no banco em 2010 e, em 2014, passou a integrar a equipe responsável por investimentos proprietários em empresas como a própria Oncoclínicas. Entre 2022 e 2024, comandou a área de Corporate Equity do Goldman na América Latina e integrava o conselho da companhia desde 2018.

Em agosto de 2024, menos de três meses depois da aprovação da entrada do Master na Oncoclínicas, Padin renunciou ao conselho e foi contratado como diretor de Estratégia da companhia. Em seu lugar no colegiado entrou Jeff Bernstein, managing director de Private Equity do Goldman Sachs Asset Management.

A ata de 22 de maio não registra pedido de diligência sobre os fundos do Master no capital da empresa de oncologia, questionamento sobre seus beneficiários finais, análise reputacional do investidor ou preocupação relacionada ao Banco Master. Também não há voto contrário, pedido de adiamento ou ressalva apresentada por qualquer conselheiro.

A ausência desses registros não permite afirmar que nenhuma análise tenha ocorrido fora da reunião. Atas de conselho são documentos resumidos e não necessariamente reproduzem todas as discussões ou materiais examinados. O que se pode afirmar é que nenhuma diligência, preocupação ou oposição aparece no registro público da deliberação.

Fundos ligados ao Goldman cederam direitos ao Master

A participação do Goldman, porém, foi além do voto sem ressalvas. Josephina I e Josephina II, veículos de investimento ligados ao banco estadunidense, comprometeram-se a ceder a totalidade de seus respectivos direitos de preferência aos fundos do Master.

A decisão ampliou o espaço disponível para que o banco de Daniel Vorcaro subscrevesse as novas ações.

O apoio também foi explicitado no material de divulgação da operação. A primeira versão pública localizada pelo Brazil Stock Guide foi publicada poucas horas depois da reunião. No dia seguinte, o mesmo conteúdo foi distribuído oficialmente pela Oncoclínicas por meio do PR Newswire.

Nesse material — e não na ata do conselho —, a companhia atribuiu a Vorcaro uma declaração na qual ele descrevia o investimento na Oncoclínicas “ao lado do Goldman Sachs” como “uma imensa oportunidade”.

Padin também endossou a transação, afirmando que ela demonstrava a atratividade e a força do modelo de negócios da companhia e que os recursos seriam importantes para sua estratégia de crescimento e fortalecimento financeiro.

Fundos ligados ao Master chegaram a 20,18%

Em julho de 2024, o Banco Master informou formalmente à Oncoclínicas que fundos controlados direta ou indiretamente pelo banco e por seus controladores haviam alcançado 20,18% do capital da companhia.

Desse total, 11,97% estavam nos veículos que participaram do aumento de capital e outros 8,20% em fundos administrados pela WNT.

A operação ganharia posteriormente uma dimensão regulatória própria. Em abril de 2026, o Tribunal do Cade concluiu que a aquisição havia sido consumada antes da análise obrigatória da autoridade concorrencial. O órgão considerou a participação agregada de 20,18% e determinou que a transação fosse formalmente notificada.

Josephina I e II aparecem em investigação

Josephina I e II também estão no centro de uma investigação da Polícia Civil de São Paulo sobre a identificação do proprietário final da participação que mantinham na Oncoclínicas.

O inquérito levou ao indiciamento de Felipe Guerra Acosta, executivo do Goldman, e Natan Lima Reinig, ex-conselheiro da companhia e procurador dos fundos, por suposta participação no fornecimento de informações incorretas à empresa, à CVM, à B3 e aos investidores.

A investigação não trata da entrada do Banco Master, mas envolve os mesmos veículos que cederam seus direitos de preferência ao banco de Daniel Vorcaro.

Em relação ao indiciamento, o Goldman afirma que as acusações não têm fundamento e que agiu adequadamente.

Procurado pelo Brazil Stock Guide para comentar a entrada do Master no capital da Oncoclínicas e a cessão de direitos, o Goldman Sachs não respondeu imediatamente ao pedido da reportagem.