Primeiro derivativo da clearing da N5X terá liquidação financeira e opção de entrega – MegaWhat
O primeiro produto previsto pela N5X para ser negociado em sua futura plataforma com contraparte central será um contrato futuro de energia elétrica com liquidação financeira e possibilidade de entrega “simbólica” física no vencimento.
O derivativo integra o modelo submetido pela empresa à Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e ao Banco Central em janeiro, no pedido de autorização para operar uma plataforma de negociação e registro de derivativos padronizados com clearing no mercado brasileiro de energia.
Segundo Camila Pantera, co-CEO da N5X, o contrato terá o PLD como referência e poderá ser negociado para os quatro submercados. A liquidação será financeira, mas agentes do setor elétrico poderão optar, no vencimento, pela entrega física da energia, formalizada pelo registro de um contrato de comercialização de energia no ambiente livre (CCEAL) na Câmara de Comercialização de Energia Elétrica (CCEE).
A entrega física é simbólica porque a energia já terá sido produzida e consumida, e a transferência será representada pelo registro do contrato na CCEE.
Segundo ela, o modelo foi inspirado em produtos já existentes, como o contrato futuro de café da B3, que combina liquidação financeira com possibilidade de entrega física. A executiva citou como referência o contrato futuro alemão de energia: a lógica é permitir que os participantes negociem o contrato e façam a liquidação financeira ao final do período, sem que a operação dependa necessariamente da entrega física da energia.
“A gente não está reinventando a roda aqui. A gente se inspirou muito em dois produtos diferentes: o contrato futuro de café da B3 e também no contrato futuro alemão”, afirmou durante o MinutoMega Talks.
A estrutura também prevê duas chamadas de margem por dia, como forma de aproximar as garantiasda exposição ao risco. As garantias poderão ser aportadas em dinheiro ou titulos públicos federais. No segundo caso, os rendimentos permanecerão com o participante, de forma que a garantia não represente necessariamente um custo financeiro integral durante o período em que estiver depositada.
A gestão dessas garantias ficará concentrada na clearing, que também será responsável pela administração centralizada dos riscos. A estrutura de salvaguardas funcionará como um mecanismo de proteção para absorver eventuais inadimplências de participantes e evitar que o problema se espalhe para os demais agentes do mercado.
Na prática, a contraparte central ficará entre os participantes das operações, reduzindo a exposição direta entre compradores e vendedores. Em vez de uma relação bilateral em que cada agente precisa avaliar individualmente o risco da contraparte, a clearing passa a centralizar parte dessa gestão por meio de margens, garantias e mecanismos de proteção.
A proposta também considera a possibilidade de criação de produtos com diferentes períodos de negociação. Camila Pantera afirmou que o contrato submetido aos reguladores terá vencimentos mensais e poderá ser negociado em períodos mensais, trimestrais e semestrais, entre outros, para os quatro submercados. A autorização da plataforma também permitirá que a N5X desenvolva outros produtos posteriormente.
Como exemplo de possíveis evoluções do mercado, ela citou experiências internacionais em que a maior necessidade de gestão da intermitência levou à criação de produtos com maior granularidade. Na Alemanha, por exemplo, a maior participação de fontes intermitentes, como solar e eólica, aumentou a necessidade de instrumentos que permitam aos agentes administrar riscos em intervalos menores, com produtos de 60, 30 e 15 minutos.
Nos Estados Unidos, a Nodal, acionista direta da N5X, também trabalha com contratos futuros de power associados a diferentes pontos da rede elétrica. Segundo a executiva, o modelo resultou em uma grande quantidade de contratos, embora a experiência americana não deva necessariamente ser replicada no Brasil.
Para ela, o desenvolvimento de novos produtos financeiros pode ajudar a atender às particularidades do mercado brasileiro, principalmente diante da crescente participação de fontes intermitentes. Como a energia precisa ser produzida e consumida no momento em que é gerada, instrumentos com diferentes períodos de exposição podem permitir uma gestão de risco mais precisa.
O modelo submetido pela N5X ao Banco Central e à CVM busca justamente substituir parte da atual gestão bilateral de risco por uma estrutura centralizada.
Com a contraparte central, os contratos negociados ou registrados na plataforma serão compensados e liquidados de forma multilateral, com gestão centralizada de garantias e chamadas de margem. A expectativa da empresa é que a estrutura reduza o risco de contraparte e crie condições para ampliar a liquidez e a negociação de contratos futuros no mercado de energia.