Embraer (EMBJ3) ainda tem “pista” para subir? XP mantém compra e mira R$ 116

A XP Investimentos manteve a recomendação de compra para a Embraer (EMBJ3), com preço-alvo de R$ 116 por ação para o fim de 2027, equivalente a US$ 90 por ADS.

Mesmo após a forte valorização de cerca de 30% da ação desde a elevação da recomendação, em março, a corretora ainda vê uma relação risco-retorno atrativa para o papel.

A tese da XP está apoiada principalmente em uma trajetória de crescimento que pode se estender até 2030 sem a necessidade de um novo ciclo relevante de investimentos.

O cenário-base da casa considera aumento gradual das entregas, preços mais fortes, melhora estrutural das margens, maior contribuição da área de Serviços e expansão do retorno sobre o capital investido à medida que as plataformas atuais amadurecem.

A XP projeta que as entregas de aeronaves comerciais avancem gradualmente para cerca de 110 unidades por ano, enquanto as entregas da aviação executiva devem se normalizar em aproximadamente 200 aeronaves anuais.

Para o KC-390, a expectativa é de que as entregas cheguem a 10 aeronaves por ano até 2030. A área de Serviços, por sua vez, deve crescer acompanhando a expansão da frota instalada.

Com essas premissas, a receita da Embraer deve sair de US$ 8,5 bilhões em 2026 para cerca de US$ 13,4 bilhões em 2030, segundo as estimativas da XP. Em termos reais, o valor seria próximo de US$ 12 bilhões.

A XP também estima que a margem EBIT, atualmente próxima de 9% em 2025, chegue a cerca de 13% em 2030. A melhora deve ser sustentada por preços mais favoráveis na Aviação Executiva e no KC-390, além de ganhos de escala na Aviação Comercial e da redução gradual do impacto de contratos antigos.

Outro destaque do relatório é a evolução do retorno sobre o capital investido, ou ROIC. A XP projeta que o indicador consolidado avance de aproximadamente 12% em 2025 para 22% em 2028, à medida que a Embraer começa a colher os retornos dos investimentos realizados em ciclos anteriores de desenvolvimento.

A dinâmica, porém, varia entre as divisões. Na Aviação Comercial, os retornos ainda são afetados pelo ciclo de investimentos do E2. Na Aviação Executiva, a melhora deve vir de preços, ganhos de escala e PDPs. Em Defesa, a necessidade de capital é menor devido à participação da FAB no desenvolvimento do KC-390. Já Serviços apresenta retornos menos voláteis por contar com receitas recorrentes.

Apesar da melhora dos fundamentos, a XP reconhece que a ação já não está tão barata quanto no início do ano. O papel é negociado a 19,3 vezes o lucro estimado para 2027, após recuperar parte do desconto em relação aos pares do setor aeroespacial.

Ainda assim, a corretora mantém uma visão positiva sobre a Embraer diante da maior confiança na expansão dos resultados e de uma trajetória de fluxo de caixa livre considerada cada vez mais previsível. A XP estima que o rendimento real do fluxo de caixa livre se aproxime de 9% em 2030.

Esse cálculo, segundo a casa, ainda não incorpora potenciais fontes adicionais de geração de caixa que poderiam representar oportunidades para além do cenário-base, como os negócios da companhia na Índia, nos Estados Unidos e na Eve.