Dólar ou petróleo: o que deve ficar mais caro e quais preços podem cair

Porém especialistas indicam que o resultado dessa composição sobre os preços finais é inflacionária. Em outras palavras: os preços podem subir em ritmo mais acelerado nos próximos meses. E, a bem da verdade, o consumidor já está sentindo esses efeitos no seu bolso há mais de um mês.

Mas, nesse meio tempo, os preços do petróleo dispararam. Enquanto o caminho de valorização do real foi tortuoso e lento, a commodity arrancou após a eclosão dos conflitos entre Estados Unidos e o Irã, que levou a um choque de oferta. Assim, o preço do barril, que estava comportado na faixa dos US$ 70 até o fim de fevereiro, escalou para US$ 120 em um mês.

“O efeito líquido sobre os preços deve ser, na margem, inflacionário. O câmbio mais apreciado tende a aliviar o preço de bens com insumos importados, como eletroeletrônicos, móveis e alimentos industrializados. O problema é que essa transmissão é assimétrica: quando o dólar sobe, o repasse para o consumidor tende a ser rápido e quase completo; quando cai, as empresas primeiro recompõem suas margens de lucro”, explica Guilherme Klein, professor de economia na Universidade de Leeds, na Inglaterra, e pesquisador da USP.

Só que, mesmo na frente mais sensível aos preços do petróleo, a mecânica não é tão direta e absoluta.

“Em combustíveis e energia, a presença de tributos (ICMS, PIS/Cofins) e regras de precificação de estatais cria uma camada fiscal e regulatória entre o câmbio e a bomba, tornando o repasse da apreciação parcial e errático”, pondera Paula Zogbi, estrategista-chefe da Nomad.

A alimentação dentro de casa foi o segundo grupo com maior impacto no IPCA de março, com alta de 1,94%, a maior desde abril de 2022. E a dinâmica dos preços nesse núcleo tem relação direta com o petróleo, por isso, a tendência é de que, enquanto as pressões sobre a commodity não se dissiparem, as compras de mercado seguirão sempre cada vez mais caras.

Sobre a relação entre esses eventos, o professor Klein explica: “O petróleo mais caro pressiona combustíveis, frete e insumos industriais (inclusive fertilizantes) – e esse canal costuma chegar com mais força. A literatura internacional também mostra que choques de petróleo geram efeitos de segunda rodada relevantes via alimentos e núcleo de inflação com defasagens longas. Esses efeitos tendem a ser mais intensos quando o mercado de trabalho está aquecido como no quadro brasileiro atual.”

A queda da oferta de alguns produtos agrícolas ou de insumos combinada com o aumento do frete só corroboram o cenário de alimentação mais cara neste ano. Mas a situação se agrava por causa dos fertilizantes. Como são insumos agrícolas importados, eles têm capacidade de encarecer o produto final para o consumidor com defasagem de meses.

A tendência é as passagens aéreas responderem mais agressivamente à escalada dos preços do combustível, uma vez que o setor opera com margens comprimidas e alto índice de endividamento, o que deixa pouco espaço para manobra. E nem a viagem de ônibus deve escapar desses apertos.

A indústria de transporte nunca se recuperou plenamente da pandemia, por isso, seus custos mais altos tendem a ser repassados de forma relevante para os preços das passagens.

Já a energia elétrica pode encarecer no cenário de seca, quando as hidrelétricas não conseguem suprir a demanda do território. Nesses casos, as termelétricas são ativadas, porém seu funcionamento é dependente de combustíveis fósseis, o que pode encarecer o custo de energia no país.

“Altas do dólar são repassadas com muito mais rapidez e intensidade do que as desvalorizações da moeda. Estoques comprados com a moeda mais cara, contratos fechados antes da desvalorização e custos de remarcação de preços são alguns dos culpados, significando que quedas pontuais não costumam ter impacto muito significativo na inflação”, explica a estrategista-chefe da Nomad sobre a assimetria estrutural do mercado brasileiro.

Por isso, é preciso que o câmbio fique valorizado de forma persistente para que esse efeito se transforme em alívio real nos preços.

E mesmo nesse caso a equação não é tão direta. Mesmo com o dólar mais barato hoje, se o comércio sentir pressão de custos em outra ponta da sua cadeia lá na frente, pode ser que o alívio cambial nunca seja repassado aos preços pagos pelo consumidor final.

Há núcleos do IPCA em que o câmbio e o petróleo concorrem de forma mais direta, e a predominância de um desses fatores está intrinsecamente ligada à natureza da economia brasileira.

No frete rodoviário, o petróleo vence com folga. O diesel é o insumo principal, e o modal rodoviário responde pela maior parte do transporte de cargas no Brasil. Uma queda do dólar não barateia o diesel de forma imediata.

O combustível segue indexado ao mercado internacional de petróleo, com a Petrobras como intermediária e o governo como regulador parcial. Sobre essa dinâmica, Klein é direto: “O efeito que se espalha mais amplamente pela economia é o do frete rodoviário.”

Já em serviços, o dólar tampouco ajuda muito em baratear os preços. “Nesse setor, em que a estrutura de custos é quase toda doméstica e intensiva em trabalho, o efeito da queda do dólar é residual”, explica Zogbi.

E é exatamente no núcleo de preços de serviços que a inflação brasileira está mais firme há anos. Resistente ao período prolongado de Selic em nível contracionista, o comportamento dos preços do setor segue em um patamar que exige cautela na condução da política monetária, segundo os comunicados do próprio corpo diretivo do Banco Central do Brasil.