Ibovespa engata 4ª queda com fuga de estrangeiros e abre pechinchas em ações de qualidade

Em um desmonte acelerado de posições, o Ibovespa engatou a quarta queda seguida e passou a flertar com a região dos 169 mil pontos. Com um tombo acumulado de mais de 17% desde a sexta-feira pré-segundo turno, quando fechou na casa dos 205 mil pontos, a bolsa brasileira passa por um ajuste doloroso diante das incertezas sobre os rumos fiscais do governo Lula 4.

Durante a tarde, contudo, o mercado conseguiu amenizar o ritmo de perdas.

O alívio veio após a notícia da rádio CBN de que o presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) planeja viajar ao Piauí na próxima semana para convidar o governador reeleito Rafael Fonteles para assumir o Ministério da Fazenda.

Visto pelo mercado como um nome técnico e comprometido com a responsabilidade fiscal, o aceno a Fonteles serviu como um primeiro sopro de previsibilidade em meio às dúvidas sobre as contas públicas.

Para especialistas, porém, o ajuste acumulado reflete uma debandada estrutural de investidores institucionais e internacionais que ainda aguardam confirmações concretas.

Essa pressão vendedora vem sendo puxada sobretudo pela retirada de recursos estrangeiros, até então o principal suporte para as ações brasileiras.

O EWZ, maior ETF de ações brasileiras negociado em Nova York, registrou um resgate recorde de US$ 632 milhões no pós-eleição, segundo Filipe Villegas, estrategista de ações da Genial Investimentos.

Para Christopher Galvão, sócio e analista de fundos da Nord Investimentos, o movimento expõe a natureza do capital estrangeiro no Brasil.

“De um lado, alocadores táticos que buscavam capturar um movimento de curto prazo com a possibilidade de troca de governo reduziram posição quando ela não se concretizou”, explica Galvão.

“De outro, para a alocação estrutural de longo prazo, persiste a indefinição sobre a condução da política econômica e fiscal do governo Lula 4, o que trava fluxos mais duradouros, tanto estrangeiros quanto domésticos”, acrescenta.

Galvão pondera que o gringo olha para o Brasil principalmente como uma tese de descorrelação e diversificação em relação aos mercados desenvolvidos.

“Pelo tamanho reduzido da nossa bolsa e o capital massivo do estrangeiro, qualquer ajuste faz um preço enorme por aqui, como vimos em janeiro e fevereiro. Mas, sem clareza fiscal, o estrangeiro simplesmente se retira”, avalia.

O BTG lembra que, historicamente, a bolsa costuma reagir após grandes episódios de pânico. Desde 1998, o mecanismo de circuit break foi acionado 17 vezes na B3 (em cinco crises) – e em todas elas, um ano depois, o Ibovespa acumulava alta superior a 30%.

O banco alerta, contudo, que desta vez o desfecho pode ser diferente, dada a gravidade da situação fiscal e a ausência de sinais claros de moderação por parte do Executivo.

No centro da desconfiança do mercado está a ausência de um plano concreto de corte de gastos obrigatórios e os ruídos de aumento de carga tributária – como a alíquota da CBS em 11,3% e a discussão de tributar LCA e LCI.

A apreensão fiscal ganhou ainda mais força após declarações do ministro da Secretaria-Geral da Presidência, Guilherme Boulos, afirmando em redes sociais que “o tesouraço foi derrotado nas urnas”.

A fala reacendeu o sinal de alerta no mercado e fez as taxas de longo prazo saltarem para mais de 15%, levando o juro real para algo perto de 9%.

O estresse só cedeu espaço a um alívio parcial no fim da tarde, quando a notícia do convite a Fonteles para a Fazenda ajudou a apaziguar os ânimos e reduzir parte dos prêmios de risco.

Com a Selic elevada e as taxas futuras rodando a 15%, os analistas alertam para o perigo de se posicionar na bolsa apenas pelo argumento de preço.

“Entendemos que a bolsa está barata, mas não usamos esse discurso para incentivar alocações relevantes agora. Uma bolsa que está barata pode continuar barata por bastante tempo”, adverte Galvão.

“O custo de oportunidade de ter juros a 15% é enorme. O custo para assumir risco na renda variável fica alto demais quando você pode capturar essas taxas na renda fixa pós-fixada, que deve continuar sendo o alicerce das carteiras”, comenta.

Essa combinação de incerteza fiscal e juros altos abre margem para um terceiro vetor de estresse no mercado: o risco de recessão.

“Com juro real perto de 9%, famílias muito endividadas e a inadimplência no nível mais alto desde 2012, a pergunta que o mercado se faz deixa de ser se a bolsa está barata e passa a ser qual vai ser o lucro das empresas em um Brasil em desaceleração”, alerta Villegas.

A equipe do BTG corrobora essa visão e já prevê revisões para baixo no lucro consolidado das empresas para os próximos 12 meses, diante de um PIB de 2027 que deve crescer apenas 1% e de uma Selic que pode fechar o próximo ano acima dos 12,5% projetados hoje.

No mercado de câmbio, o cenário não foi diferente e o dólar à vista subiu firme frente ao real, impulsionado pela deterioração das expectativas em relação às contas públicas e pelo ambiente externo adverso.

Ao longo da sessão, a moeda americana tocou a mínima de R$ 5,3432 e a máxima de R$ 5,4285, com o real chegando a figurar entre os piores desempenhos globais do dia.

Assim como aconteceu nos juros futuros, alívio só veio na reta final, quando a notícia sobre o convite a Fonteles para a Fazenda fizeram o câmbio abandonar as máximas.

O Ibovespa roda atualmente abaixo da sua média histórica, negociado a 7,7 vezes a relação preço sobre lucro (P/L) projetada para os próximos 12 meses – ou 9,3 vezes se excluídas Petrobras e Vale.

O múltiplo P/L é uma das principais métricas utilizadas pelo mercado para avaliar se uma ação está barata ou cara.

Embora o índice ainda possa buscar suportes técnicos mais baixos, com espaço para cair mais 10% em dólares, a intensidade da pressão vendedora gerou distorções em papéis de alta qualidade.

O BTG Pactual mapeou 53 ações que caíram mais de 30% desde a eleição e selecionou nomes de alta qualidade com preços descontados para quem tem horizonte de longo prazo:

Para os analistas, o único gatilho capaz de estancar a sangria nos preços e destravar esse valor represado é a apresentação de um pacote fiscal crível pelo governo, com medidas efetivas de controle de despesas.

Até lá, a bolsa brasileira deve continuar operando no modo sobrevivência.